3年净亏22亿，上市的斗鱼如何正面迎战虎牙？（附路演PPT下载）

导语：昨晚，“被上市”多次的斗鱼直播终于在美敲钟上市，已确定每股发行价11.5美元，预计估值达32亿美元。15个月前，斗鱼的“死敌”——虎牙直播在纽交所上市，抢先一步成为「游戏直播第一股」，当前股价每股24.07美元，估值约52.5亿美元。先后上市，估值相差20亿美元，斗鱼和虎牙的差异到底哪？

点击下载  《斗鱼TV游戏直播平台上市路演PPT》

▎「虎牙」史

现象级网游《魔兽》在2008年进入快速增长时期，欢聚时代旗下的多玩网成为《魔兽世界》的第一资讯网站。

在游戏玩家数据池中，多玩网发现了用户痛点，随即上线了YY语音平台。

免费服务+良好体验+多玩网资源，让YY语音接连打败新浪UT、TMspeak以及腾讯强推的QQtalk，成为在线团战游戏用户语音工具的第一选择。

随着网游的进一步发展，DOTA、穿越火线、英雄联盟等多款游戏激发起中国网游市场潜力。

新的变现模式也悄然出现：有人利用剪辑后的游戏视频为商家引流。出于丰富自身营收模式的考虑，YY语音推出了游戏直播业务，也是「虎牙直播」的前身。

▎「斗鱼」史

2008年，斗鱼创始人陈少杰和张文明一起创办了掌门人游戏对战平台。

一年后，平台被盛大旗下的杭州边锋收购，陈少杰出任边锋武汉分公司总经理。在此期间，他以140万的价格从A站创始人手里买下A站。

2014年，亚马逊以9.7亿美元的价格收购了美国网络游戏直播平台Twitch，这一事件让陈少杰看到了游戏直播的前景。

他将AcFun旗下的生放送直播更名为斗鱼TV，专注于游戏直播。刚一成立，斗鱼就拿到了2000万天使投资。

2014年4月，「斗鱼TV」游戏直播正式上线。同年11月，欢聚时代YY娱乐事业部的游戏直播业务正式更名为「虎牙直播」。

身世背景的差异，影响了斗鱼和虎牙在拓展市场时选用了或激进或平和的打法。

▎ A站生斗鱼

2014年一上线运营，斗鱼就选用了经典互联网式“以钱换量”的形式扩张。

一方面，斗鱼平台为草根玩家准备了诱人的奖励，公开表示：谁能带着斗鱼的名号打上《英雄联盟》国服第一，就可以拿到20万。

另一方面，斗鱼斥巨资从YY直播那挖墙角，砸重金邀主播入驻平台。

一个月的时间，2000万融资花掉了1500万。用主播吸引用户，再用用户吸引主播，这一顿操作让斗鱼的用户和主播规模迅速增加，与YY直播的差距缩小，估值猛增。

▎ YY孵虎牙

斗鱼猛攻让“直播一号玩家”YY不再坐以待毙。2014年11月，虎牙直播成立，并宣布投资7亿元用于技术升级和内容生态搭建。虎牙认为，保证内容和用户体验等硬实力才是王道！

2016年，还处于 “蓝海”时期的直播市场吸引了众多玩家，每一位都是带着资本的期望入局。有了早期斗鱼的例子，大家都有样学样，开始了一轮“抢人”大战，本该精心耕耘内容的虎牙也卷入战争。因为虎牙意识到：内容投资是硬道理，但当下要博发展，只有加入战局才能实现。

但在其他平台选择以热度为维度找主播时，虎牙依旧选择从内容角度出发，对未来可能会火的游戏做预判，然后签约游戏主播。也正是如此，一夜爆红的手游《王者荣耀》让虎牙稳坐了当时“游戏直播平台第一”的宝座。

2018年，虎牙获腾讯4.6亿美元的B轮投资，同期，斗鱼也获腾讯6.3亿美元E轮融资。

根据公开数据整理

无论是在融资轮次还是融资总量上，斗鱼都完胜虎牙。与虎牙相比，斗鱼更懂得如何讨资本欢心，更有“野心”，也更懂得如何运用资本。因此，即便都以游戏直播起家，但由于性格使然，在内容布局上，斗鱼和虎牙的差异也渐渐显露出来。

▎ 虎牙深耕游戏

在招股说明书中，虎牙给自己的定位是“中国第一的游戏直播平台”。在内容组成部分，虎牙平台现有内容包括主播才艺秀、户外旅行、二次元相关的内容。

随着《王者荣耀》、《和平精英》等手游的爆红，虎牙移动端用户在线时长达到了98分钟，招股书中也着重介绍了虎牙在移动端的功能亮点。

摘选自《虎牙IPO招股说明书》

摘选自《虎牙IPO招股说明书》

因此尽管说要做多元化内容吸引更多客户，但观察全篇的侧重信息不难发现，未来虎牙大概率还将专注深耕游戏，未来的主战场由PC转向移动端，重点发展手游直播相关内容。

▎ 斗鱼布局泛娱乐

不满足于游戏直播，斗鱼将自己的触角延伸得更远。“最大的以游戏为中心的直播平台”，这是斗鱼给自己的概括。除了游戏领域内容，斗鱼直播目前覆盖了个人秀、娱乐综艺、电商等多个领域，并融入了短视频、社交等综合性功能。募股书中显示，现阶段斗鱼平台娱乐主播占比27.1%，以满足多类型用户需求，大力推进“直播+”战略。   

摘选自《斗鱼IPO路演PPT》

在招股书的风险说明中，无论是斗鱼还是虎牙，都提到了“无法与主播或经济公司形成稳定合作”的风险。

头部主播作为优质内容的生产者，平台的招财猫，虎牙和斗鱼在主播生态的发展上，也是各显高招。

▎ 斗鱼善于造星

斗鱼在路演资料中披露:截至2019年3月31日，平台注册主播超650万人；其中包括6500名顶级主播，并与其签订了独家协议；粉丝量超过百万的主播人数超780人。平台大约有49万主播通过公会进行管理。可见斗鱼的主播构成横跨头部和腰部，体系相对稳定且完整。

摘选自《斗鱼IPO路演PPT》

在主播获取方面，斗鱼更倾向自己“造星”。平台的主播管理系统通过多维度因素，发现有潜力的主播。与评估后有潜力的主播签订独家协议，进行流量扶持与职业规划，为内容生产提供数据、为内容曝光提供流量。

此外，还将通过知名直播同场竞技、斗鱼嘉年华粉丝互动，进一步增加主播曝光度。例如：刷出1500万礼物的旭旭宝宝，进军娱乐圈的“斗鱼一姐”冯提莫，都是斗鱼造星的成功案例。

▎ 虎牙重金挖人

公开数据表明，自2016年以来，虎牙的收入构成中，直播收入一直都占据总收入的90%以上。换句话说，直播业务的好坏对平台收入会产生极大影响，而对直播收入影响最大的自然是头部主播。

虎牙在募股说明书的人才管理部分中介绍，平台通过招聘、管理、培训和支持推广的方式与主播合作。与其说培养，也许更偏重管理。没有斗鱼那有成体系的主播体系，为此，虎牙付出了不小的金钱代价。

摘选自《虎牙IPO招股说明书》

去年9月，虎牙花了1亿签下女主播Miss小姐姐。同期，在直播间唱国歌的莉哥，也拿了虎牙5000万的签约金。高价签主播的背后，是虎牙过度依赖头部主播，造星能力不足的困境。好在，虎牙营收一直稳步提升，“造星”能力的不足能靠盈利能力弥补。

▎ 斗鱼胜在市场

第三方机构极光大数据《2018年Q4全年移动互联网行业数据研究报告》中显示，2018年12月，斗鱼在市场渗透率、用户活跃度方面数据均优于虎牙。

2018年，虎牙直播均月度活跃用户数（MAU）为1.16亿，而斗鱼在2017年已经达到这个量级，均MAU为1.12亿；2018年，斗鱼直播均MAU更是增长到1.36亿。在用户获取方面，虎牙直播早已失去了先发者的优势，被斗鱼这个游戏直播界的后来者赶上并超越。

摘选自《斗鱼IPO路演PPT》

▎ 虎牙赢在吸金 

一个有趣的现象：虎牙所占市场比斗鱼小，但每年挣的钱都比斗鱼多。

斗鱼总是不断强调自己的月活第一、市场渗透率第一。但有个小细节是，斗鱼活跃用户在线时长是56分钟，而虎牙移动用户在线时长为98分钟。在付费用户数和付费用户平均收益（ARPPU）上，虎牙也高于斗鱼。

摘选自《虎牙2018年度财报》：2018年付费用户人数达1050万人

摘选自《斗鱼IPO路演PPT》：2018年季平均付费用户收益208元，付费用户380万人

虎牙凭借高质量的用户群，在盈利能力遥遥领先于斗鱼。

参考数据显示：

2016年，斗鱼全年收入7.8亿元，虎牙全年收入领先斗鱼1600万，为7.96亿元；

2017年，斗鱼全年总收入为18.85亿元，虎牙全年收入21.84亿元，高于斗鱼收入3亿元；

2018年，斗鱼营收36.5亿元，虎牙营收为46.6亿元，已与斗鱼拉开超过10亿元的差距。

摘选自《虎牙2018年度财报》

摘选自《斗鱼IPO募股说明书》

▎ 那这是不是意味着未来是虎牙第一，斗鱼第二呢？

这也许难有定论。前文中提到，在虎牙的收入构成中，直播收入一直占据总收入的90%以上，2018年甚至超过95%，而斗鱼的直播收入占总收入的86%。单一的收入结构会导致，一旦出现头部主播流失或利坏政策出台的情况，将对虎牙造成极大影响。

反观斗鱼，一边“造网红”，大步向泛娱乐进军；一边通过制作“斗鱼嘉年华”、“斗鱼直播节”等活动，增加主播与粉丝互动，提高用户粘性，为合作广告商提供更多的曝光机会，达成更多深度合作。

摘选自《斗鱼IPO路演PPT》

就目前而言，虎牙这只“小老虎”大抵还在按照最初规划的路径前行，并逐渐成长。而斗鱼这只“小鲨鱼”还在不断尝试，在探索中发展。

参考资料：

1、中国游戏直播第一股——虎牙简史！

2、极光大数据《2018年Q4全年移动互联网行业数据研究报告》

3、虎牙IPO招股说明书

4、斗鱼IPO招股说明书

5、斗鱼IPO路演资料

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