如何判断创业项目是否具有持久竞争力？

文章整理自 Peter Thiel 在 KV CEO Summit 上的演讲。译者 / 尹艺霏 郭蕙 张耕

我觉得有太多的事情可以谈论，其中有一类反思起来比较有意思，是我在过去十年中在风险投资上学到的一些东西。当我们创建 Founders Fund 之后，大概是在 2007 年、2008 年，我们有一个想法是将这个品牌定位于一个 “科幻类项目”（Science fiction fund）基金。我们会投资最具未来感、触不可及、科幻一样的项目。

我们觉得难以把这个想法告诉别人，因为这样一个品牌可能会吓跑所有的 LP。但这的确是我们想尝试的内在想法。激励我们这么做的一部分原因在于，我们发现有些领域的技术革新并不够快。比如 IT 业的发展很快，但另外一些领域却困难重重。

我对生物科学领域比较感兴趣，它可以在延续生命、治疗各种疾病方面做更多尝试。因此，我们在 IT 以外的领域做了一些投资，有些取得了非凡的成绩。

同时，这些投资也极具挑战性，我对其原因有很多思考。我对于投资和商业反复思考的一点是，人们总是会不断地提及科学、技术、创业者等等这些词汇。硅谷人热衷于讨论科学、技术和创业者，但是不太讨论商业策略。对于商业策略，大致上说，有两种商业模式：需要竞争的商业模式，和不需要竞争的商业模式。

需要竞争的企业觉得盈利很艰难，不需要竞争的企业成为了垄断，赚了很多钱。这些垄断型的企业不会宣扬，因为他们不太被重视。如果你想疯狂地与别人竞争，你应该在旧金山开餐馆，竞争将会如丛林争霸一般残忍，但是你永远赚不到钱。相反，如果你有一个垄断型企业，我总是举谷歌的例子，你不会想要跟任何人说，因为你想避免微软在 90 年代末的命运，这是一个非常大的问题。

因为我们是投资技术的，在科学领域可以很容易判断一种技术是否能形成垄断。比如，你取得了一个重大突破，有别人无法复制的创新，可以申请到相关的专利，会非常有价值。

但你要问自己，这些技术是否只是在短期内有价值？在短期内，可能你会比别人做出更好的东西，但竞争力实际上是一个长期的问题。你在技术上的领先是否是长期性的、可持续的？

2001 年 3 月，Paypal 刚刚成立了 27 个月，我们对 Paypal 的未来做了一个 DCF 分析（Discounted Cash Flow Method，现金流量贴现法，把企业未来特定期间内的预期现金流量还原为当前现值）。科技公司基本不会去做这个分析，因为对于增长率和折现率，如果你不用同样的方法计算，结果会大相径庭。但是当我们在不同的情景和假设下做了很多的分析之后，都得到了同一个结论：Paypal 大部分的价值都是来自于终点价值（terminal value，指超出可预测期间之外所有现金流量的价值）。所以在 2001 年的那个时间节点，我们得出结论：Paypal 75% 的价值将来自于 2011 年及以后。

这个有点有悖直觉，因为硅谷的创业者和投资人一般考察的时间变量都是一周、一月、一季、一年等等，这些都可以作为评估的变量，然而主导一切的变量却是可延续性。

我们投资的大部分科技公司，它们 75% 的价值来自于 2026 年及以后产生的现金流，所以我们首先要问的是：到那时候它们是否还存在？它们会有多成功？决定这些的市场结构是怎样的？

回到之前的问题：我们需要在 IT 类的项目上投资多少？在科幻类的项目上投资多少？

我的看法是，科幻类项目非常有趣，但是很少有人在这类项目上创业，可能有人做了一些，但是还是很少。它们的确是具有反抗性、触及本源的、没有被充分开发过的。其中的挑战在于，这些类型的项目，它们长期的现金流的结构是怎样的？如何实现盈利？

在过去的十年 ，我们仍然总是回到投资 IT 上。在我们的投资项目中，大概有 30% 的科幻类的项目，70% 的 IT 类项目。因为 IT 项目尽管不像我们期待的那样会改变世界 ，但常常是一些绝佳的生意。在 IT 领域创业，边际成本为零，有扩张性和极大的盈利性。你能很快地占领某一个市场，同时用户总有一定程度的粘性。

当以下这三个元素聚合在一起时，直接决定了你能够成功地垄断一个行业：

·第一，小型初级市场；

·第二，用户对产品的相对粘性；

·第三，边际成本为零。

我认为这就是那个最深刻的、不为人知的原因，它能够解释为什么在过去的几十年，硅谷向数字世界转型。为什么从社会的角度看，我们要在这个由原子组成的世界做一些很重要的事情。

我既要把 VC 做好，为我们的投资人争取高额回报。又要作为这个国家的公民，用我所创建的企业，去让我们的社会和未来变得更好。我常常需要找到中间的平衡，这非常有挑战。虽然做起来极具挑战性，我发现这里有一种张力。

在 IT 领域之外，当然会有一些成功获得平衡的例子。但我发现这一系列问题非常有用 ，当你严格的进行审视时，你需要思考：为什么它形成垄断？为什么它具有可持续性？这些问题可能非常政治不正确，但也正说明它们为什么非常具有建设性。这是我的一些概括性的想法 ，下面我可以来回答一些问题，谢谢。

文/峰瑞资本-知乎专栏，著作权归作者所有，如有侵权请联系我们删除。

更多创业相关的干货内容，请进行关注我们疯狂BP创业干货专题。